供給側結構性改革仍是主線，注重結構調整

7月30日(rì)的政治局會議(yì)，對上半年(nián)經濟運行總結爲總體(tǐ)平穩、穩中有進，強調要堅持以供給側改革爲主線，推動高質量發展，提升産業基礎能力和産業鏈水平。我們認爲下半年(nián)政策仍聚焦供給側，重點在降成本和補短(duǎn)闆，注重推進經濟結構性調整、而非意圖用大(dà)幅度需求側政策對沖經濟下行壓力。會議(yì)繼續強調推進金融供給側結構性改革，引導金融機(jī)構增加對制造業和民(mín)企的中長期融資，緩解小微企業融資難融資貴問(wèn)題。我們認爲高技術(shù)行業對經濟增長的貢獻率正在穩定提升，未來(lái)高科(kē)技行業有望承接更多的政策扶持。

财政貨币政策維持穩定，不會采取較大(dà)政策擴張

會議(yì)強調要實施好積極的财政政策和穩健的貨币政策，财政政策要加力提效，繼續落實落細減稅降費政策；貨币政策要松緊适度，保持流動性合理(lǐ)充裕。财政方面，7月會議(yì)較4月強調提效和減稅降費，意味着政策目前仍以托底爲主，預計(jì)強刺激概率較低。貨币政策“松緊适度”延續4月會議(yì)表述，當前貨币政策堅持穩健靈活适度，根據經濟增長和通脹趨勢來(lái)判斷貨币政策，密切關注後續邊際變化，關注信用收縮和談判走勢。我們認爲，當前仍是通過供給側改革解決總需求問(wèn)題，不會采取較大(dà)政策擴張。

城(chéng)鎮老舊小區改造列入補短(duǎn)闆，屬于供給側改革内容

會議(yì)将城(chéng)鎮老舊小區改造列入“補短(duǎn)闆工(gōng)程”，即屬于供給側改革内容，延續着2018年(nián)以來(lái)供給側改革由破到立的轉向思路(lù)。自(zì)今年(nián)政府工(gōng)作(zuò)報告提出對城(chéng)鎮老舊小區大(dà)力改造提升以來(lái)，4月住建部、發改委與财政部聯合下發《關于做好2019年(nián)老舊小區改造工(gōng)作(zuò)的通知》，6月19日(rì)國(guó)常會再次部署推進老舊小區改造。我們認爲老舊小區改造除了穩投資外，本次政治局會議(yì)更加強調其補短(duǎn)闆作(zuò)用，我們認爲該領域中央可(kě)能加大(dà)融資支持。

提升城(chéng)市群功能，城(chéng)鎮化重在大(dà)城(chéng)市帶動小城(chéng)市

會議(yì)提出，深化體(tǐ)制機(jī)制改革，增添經濟發展活力和動力，加快(kuài)重大(dà)戰略實施步伐，提升城(chéng)市群功能。我們認爲，提升城(chéng)市群功能，優化城(chéng)鎮化建設的重點在于大(dà)城(chéng)市帶動小城(chéng)市。爲了擺脫對房(fáng)地産政策的依賴，我國(guó)唯一的辦法是觸發科(kē)技周期。而發展科(kē)技周期隻能靠大(dà)城(chéng)市，不是小城(chéng)市。我國(guó)當前城(chéng)鎮化思路(lù)更加注重高技能、高素質人(rén)口的有效流動，通過大(dà)城(chéng)市對高技術(shù)高學曆的人(rén)才吸引，促進高技能勞動力生(shēng)産要素的優化配置。

把握好風(fēng)險處置節奏，短(duǎn)期不會主動刺破風(fēng)險點

會議(yì)指出：把握好風(fēng)險處置節奏和力度，壓實金融機(jī)構、地方政府、金融監管部門(mén)責任。我們認爲，在慶祝中華人(rén)民(mín)共和國(guó)成立70周年(nián)重大(dà)活動前夕，監管部門(mén)在落實金融供給側改革的總任務中，可(kě)能較少采取主動刺破風(fēng)險點或進行壓力測試的方式，以保持金融市場的穩定。我們觀察到，會議(yì)公報全文并沒有出現“去(qù)杠杆”的字眼，但(dàn)我們認爲，被動處置風(fēng)險的情況仍然存在。在一些個别風(fēng)險出現時，我們認爲監管部門(mén)會相(xiàng)機(jī)處置，避免惡化成系統性金融風(fēng)險。

房(fáng)地産調控思路(lù)仍是房(fáng)住不炒，短(duǎn)期不會放(fàng)松一二線

我們認爲，這次會議(yì)專門(mén)提出：“不将房(fáng)地産作(zuò)爲短(duǎn)期刺激經濟的手段”，并将其作(zuò)爲落實房(fáng)地産長效管理(lǐ)機(jī)制的重要任務之一，這可(kě)能意味着在經濟出現了一定下行壓力下，政府靠房(fáng)地産拉動經濟的情況也較難出現了。今年(nián)二季度，一些地區房(fáng)地産市場出現了回暖，土(tǔ)地拍(pāi)賣溢價率較高，随後關于房(fáng)地産企業的非标、信托融資有所收緊，也體(tǐ)現出了這一政策方向。我們認爲，房(fáng)地産調控思路(lù)仍是房(fáng)住不炒，短(duǎn)期不會放(fàng)松一二線調控政策。