多家券商策略團隊最新發布A股策略，中信證券認爲，2021慢(màn)漲“三部曲”的第一階段預計(jì)至少延續到春節前後，歲末年(nián)初的多重擾動預計(jì)會導緻市場局部投機(jī)性抱團瓦解，配置上，在堅守順周期主線的同時圍繞“五個安全”戰略布局高性價比品種。安信證券認爲當前環境下，海外疫情存在一些不确定性，成長股行情可(kě)能率先演繹，周期股行情需要等待一些催化，例如(rú)海外疫苗、疫情與刺激政策等影(yǐng)響下，大(dà)宗商品價格出現走強，可(kě)能将帶動A股周期股出現一波機(jī)會。

一、中信證券：警惕機(jī)構抱團瓦解，布局高性價比品種

中信證券認爲，2021慢(màn)漲“三部曲”的第一階段預計(jì)至少延續到春節前後，歲末年(nián)初的多重擾動預計(jì)會導緻市場局部投機(jī)性抱團瓦解，配置上，在堅守順周期主線的同時圍繞“五個安全”戰略布局高性價比品種。

首先，短(duǎn)期因疫情帶來(lái)的潛在經濟擾動會促使政策邊際上繼續放(fàng)松，地産投資和出口将推動經濟基本面向好，基本面不斷擡升加之政策邊際寬松将推動潛在增量觀望資金持續入場，推動跨年(nián)慢(màn)漲行情至少延續到春節前後。

其次，局部散發性病例将壓制“疫情受損股”的修複行情，反壟斷舉措的升溫将導緻市場對平台型企業短(duǎn)期情緒承壓，加之跨年(nián)後資金博弈行爲趨于緩和，多重擾動共振預計(jì)會導緻市場局部投機(jī)性抱團瓦解。

最後，建議(yì)配置上堅守順周期主線，重點關注工(gōng)業闆塊的基本金屬和能源金屬，可(kě)選消費闆塊的家電、汽車、家居等品種；跨年(nián)後建議(yì)布局十四五“五個安全”戰略背景前期相(xiàng)對滞漲、具備長期空間的高性價比品種，主要包括軍工(gōng)、半導體(tǐ)、消費電子、種植鏈和種子等；局部抱團瓦解後，借調整繼續配置前期快(kuài)速輪動的新能源、醫藥和食品飲料中的龍頭。

二、華安策略：備戰春季攻勢 市場正是積極可(kě)爲時

華安證券認爲，12 月經濟上行加速，央行暖意頻頻倍顯流動性合理(lǐ)充裕呵護，互聯網存款下架後資金有望入市，以及經濟工(gōng)作(zuò)會議(yì)偏積極定調和海外風(fēng)險落地支撐風(fēng)險偏好持續上行，市場正是積極可(kě)爲時。

經濟層面，高頻數據顯示 12 月經濟上行或處加速期。流動性層面，央行暖意頻頻，維護流動性合理(lǐ)充裕态度明确，互聯網存款下架有望引導部分(fēn)潛在資金入市。

市場風(fēng)險偏好持續上行的趨勢不變。其中最重要支撐在于經濟工(gōng)作(zuò)會議(yì)定調偏積極，扭轉市場對宏觀政策過快(kuài)轉向擔憂，此外還(hái)給予了市場對明年(nián)的美好期待，并指出了一條切實可(kě)行路(lù)徑，明年(nián)新發展格局将初見(jiàn)氣象。另外近期包括美國(guó) 9000 億美元疫情纾困法案、1.4 萬億美元 2021 年(nián)财政預算法案通過，以及英國(guó)歐盟達成脫歐協議(yì)，海外部分(fēn)風(fēng)險落地，也将進一步助推風(fēng)險偏好提振。最後最嚴退市新規問(wèn)世和關于提高上市公司質量的具體(tǐ)措施被納入刑法修正案，均有利于提升市場中長期估值中樞。

在此綜合環境下，把握年(nián)末和年(nián)初行情，正是積極可(kě)爲期，正處積極有爲時。

在複蘇主線延續的背景下，行業配置依然重點關注周期、金融爲代表的三類機(jī)會：一是順周期的高景氣度上遊大(dà)宗商品，如(rú)有色行業；二是處于增速觸底、持倉底部、估值底部的大(dà)金融闆塊的銀行、地産和非銀；三是四季度業績和十四五訂單帶來(lái)确定性，并帶有一定科(kē)技屬性的軍工(gōng)闆塊。

三、安信策略：蓄勢待新年(nián)，準備迎接年(nián)初躁動行情

安信證券認爲，在當前A股市場，國(guó)内基本面和流動性不再是影(yǐng)響市場的主要波動因素。中國(guó)疫情控制得(de)力，經濟持續複蘇，政策“不急轉彎”的表态、央行維護年(nián)末流動性平穩、年(nián)底的流動性出現了明顯的邊際改善。在這種情況下，短(duǎn)期風(fēng)險偏好，中期海外的經濟複蘇與流動性環境成爲影(yǐng)響市場走向的關鍵因素。從(cóng)短(duǎn)期看(kàn)A股正蓄勢待新年(nián)，準備迎接年(nián)初躁動行情。安信證券認爲當前環境下，海外疫情存在一些不确定性，成長股行情可(kě)能率先演繹，周期股行情需要等待一些催化，例如(rú)海外疫苗、疫情與刺激政策等影(yǐng)響下，大(dà)宗商品價格出現走強，可(kě)能将帶動A股周期股出現一波機(jī)會。

行業上重點關注：軍工(gōng)、光(guāng)伏、電子（半導體(tǐ)、蘋果鏈）、汽車（包括新能源汽車）、白(bái)電、化工(gōng)、有色、機(jī)械、券商等；主題重點關注：碳中和、生(shēng)物育種、高端制造等。

四、中金策略：A股年(nián)末效應繼續，重點關注結構

中金策略王漢鋒，李求索認爲，2021年(nián)中國(guó)市場面臨增長和政策“一進一退”的環境，A股重點關注階段性及結構性的機(jī)會。當前，歐美疫情仍在繼續演繹，更多國(guó)家開始限制交流（如(rú)日(rì)本等），但(dàn)疫苗布置也在加快(kuài)；中國(guó)近期局部疫情也有所反複，不過總體(tǐ)上，增長可(kě)能仍在繼續複蘇，強化反壟斷正在逐步落地，判斷市場重在結構性機(jī)會。如(rú)下幾條主線值得(de)關注：

1）新能源汽車産業鏈中上遊及新能源臨近年(nián)底股價可(kě)能有所波動，從(cóng)行業趨勢上看(kàn)，新能源光(guāng)伏相(xiàng)關闆塊估值依然不算太高，景氣程度和政策支持預期仍在；新能源汽車産業鏈中上遊景氣程度仍較高，如(rú)果短(duǎn)期股價波動，仍将值得(de)繼續關注；

2）消費在2021年(nián)在低基數上可(kě)能繼續複蘇，消費各子領域仍是自(zì)下而上選股的重點，包括家電、汽車、家居、必選消費等；

3）當前全球增長複蘇仍是主線，部分(fēn)原材料相(xiàng)關闆塊可(kě)能繼續表現，包括部分(fēn)金屬等。未來(lái)幾個交易日(rì)，估計(jì)市場“年(nián)末效應”可(kě)能繼續顯現、成交有所萎縮；部分(fēn)機(jī)構集中持倉、且表現領先的闆塊在臨近年(nián)底的交易中可(kě)能繼續較爲波動，比如(rú)食品飲料、新能源汽車産業鏈等。

五、海通策略：明年(nián)A股更像迷你(nǐ)版的2007年(nián)

海通證券認爲明年(nián)A股更像迷你(nǐ)版的2007年(nián)，即宏觀流動性收緊，企業盈利加速回升，A股延續牛市格局。

核心結論：①明年(nián)不像18年(nián)：當時貨币政策明顯收緊、企業盈利回落，明年(nián)政策略緊、盈利回升，16-17年(nián)是結構市，19年(nián)來(lái)是牛市。②明年(nián)更像迷你(nǐ)版07年(nián)：宏觀流動性收緊+企業盈利加速回升，牛市進入第三階段，居民(mín)資金加速入市。③春季行情重視低估滞漲的大(dà)金融，明年(nián)全年(nián)主線仍是代表轉型升級的科(kē)技和内需。

海通證券認爲，當前正處政策紅(hóng)利和技術(shù)紅(hóng)利疊加期，中長期視角看(kàn)，本輪牛市是轉型升級牛，主線是科(kē)技+消費。我們認爲21年(nián)行業配置的第一梯隊是科(kē)技：一是政策推動，中央經濟工(gōng)作(zuò)會議(yì)将“強化國(guó)家戰略科(kē)技力量”列爲排名第一的重點任務，繼續強調依托新型舉國(guó)體(tǐ)制突破核心技術(shù)、解決一系列“卡脖子”問(wèn)題，同時強調了清潔能源、綠色發展，“十四五”規劃建議(yì)稿也強調堅持創新驅動發展，科(kē)技自(zì)立自(zì)強，加快(kuài)在關鍵核心技術(shù)領域實現突破；二是産業鏈擴散，2010-2015年(nián)前後科(kē)技股行情上下遊行業間傳導過程是從(cóng)電子設備開始、逐漸向軟件(jiàn)内容傳導并擴散至場景應用，當前正處5G引領的新一輪科(kē)技周期中，前期以硬件(jiàn)爲主，中後期帶動軟件(jiàn)革新需求，最終萬物互聯、人(rén)工(gōng)智能，依照(zhào)硬件(jiàn)-軟件(jiàn)-内容-應用場景規律，往後看(kàn)計(jì)算機(jī)（雲計(jì)算、人(rén)工(gōng)智能）、傳媒（遊戲等）、新能源産業鏈等産業發展空間更大(dà)。科(kē)技的背面是券商。短(duǎn)期看(kàn)，牛市成交量放(fàng)大(dà)将推高券商業績，20Q3券商歸母淨利潤單季度同比高達73%，但(dàn)今年(nián)以來(lái)申萬券商行業漲幅隻有8%；中期看(kàn)，金改将改變券商業态。

明年(nián)行業配置的第二梯隊是内需：“十四五”規劃《建議(yì)》再次強調構建“雙循環”新發展格局，提出形成強大(dà)國(guó)内市場，将擴大(dà)内需作(zuò)爲戰略基點。借鑒09-10年(nián)經驗，預計(jì)乳制品、餐飲、超市等大(dà)衆消費需求或将大(dà)增。此外，随着收入水平的增加和健康意識的提升，預計(jì)專科(kē)醫院、高端醫療器械、醫療美容、養生(shēng)保健等醫療服務領域需求也有望提升。

六、華泰策略：滬指年(nián)内第10次沖擊3400，成長型順周期優于再通脹+傳統低估值

華泰證券認爲，“不急轉彎”基調後滬指年(nián)内第10次沖擊3400點，中遊制造爲代表的成長型順周期再度占優，大(dà)金融偏弱，再通脹漲價主線分(fēn)化，對比年(nián)内前9次滬指沖擊3400，考慮内外信貸環境（内“不急轉彎”、外美聯儲穩定QE+二輪财政刺激規模有望擴大(dà)）與疫情（歐洲三輪疫情發酵）的邊際變化，成長型順周期的細分(fēn)風(fēng)格仍占優；短(duǎn)期亦可(kě)關注冷(lěng)冬/出口/事(shì)件(jiàn)催化下的煤炭/燃氣/紡服/家電/通信/PCB；中線繼續以大(dà)宗爲盾，以制造爲矛。

市場特征：信貸預期+外圍疫情主導順周期中的細分(fēn)風(fēng)格，中遊制造占優

順周期内部分(fēn)化體(tǐ)現：1）市場仍在評估後續信貸政策，“不急轉彎”、普惠小微貸款延展計(jì)劃續期等信号拉長久期偏好，對中高估值風(fēng)格有支撐，2）外圍疫情沖擊下，再通脹邏輯遇短(duǎn)期挑戰。

基本面：高端制造→中遊設備→傳統行業冷(lěng)冬/轉單效應的景氣擴散

5G科(kē)技周期仍強、中遊設備景氣延續上行、冷(lěng)冬與轉單效應繼續支持傳統行業修複。

資金面：公募發行與産業減持對沖，三因素下春季躁動或有資金面支撐

三因素下春季躁動或有資金面支撐：監管發文引導居民(mín)儲蓄向股基轉化，科(kē)創基金規模上限放(fàng)開、深圳私募注冊登記重啓等或有體(tǐ)現；12月年(nián)内解禁小高峰後，明年(nián)1-5月壓力趨緩；年(nián)初銀行理(lǐ)财子與保險開門(mén)紅(hóng)資金有望擇機(jī)入市。

回顧全年(nián)滬指5輪10次沖擊3400，三類順周期品種接力

第五輪（12.17/12.21）背景是内外流動性均緩壓，美聯儲穩QE前瞻指引+二輪财政刺激落地，國(guó)内定調“不急轉彎”，電新/軍工(gōng)/汽車等成長型順周期再度領漲。

配置思路(lù)：成長型順周期仍占優，節前亦關注冷(lěng)冬/出口/事(shì)件(jiàn)催化主線

考慮春節前央行相(xiàng)對呵護流動性（過去(qù)10年(nián)間僅11/17年(nián)短(duǎn)端利率在節前上升）及“穩杠杆”/“不急轉彎”政策基調、歐洲第三輪疫情發酵對全球再通脹邏輯的短(duǎn)期擾動，成長型順周期相(xiàng)對占優。此外明年(nián)1月通信運營商大(dà)會、2月前低溫雨(yǔ)雪天氣或繼續擴大(dà)取暖需求、3/4月疫苗量産前海外供需缺口仍在，分(fēn)别對應短(duǎn)期通信/PCB、煤炭/燃氣、紡服/家電階段性機(jī)會。明年(nián)PPI同比與國(guó)債利率見(jiàn)頂前，銀行保險的配置邏輯也繼續順暢。

七、國(guó)盛策略：堅定信心，繼續沿着三條主線積極布局

國(guó)盛策略張啓堯認爲，堅定信心，跨年(nián)行情遠(yuǎn)未結束，繼續沿着三條主線積極布局。

1、堅定信心，跨年(nián)行情遠(yuǎn)未結束。

跨年(nián)行情遠(yuǎn)未結束，切勿提前下車。果然，市場繼續震蕩向上，創業闆更持續逼近我們在中期策略中提出的3000點目标。同時，我們持續首推的新能源、軍工(gōng)、有色等闆塊也繼續領漲。

2、後續，繼續看(kàn)好當前到明年(nián)一季度的跨年(nián)行情。

首先，經濟工(gōng)作(zuò)會議(yì)爲市場吃(chī)下“定心丸”，确認政策不會出現急轉彎。明年(nián)政策相(xiàng)比今年(nián)将邊際收緊、但(dàn)系統性收緊很難出現，在經濟前高後低的複蘇斜率變化下，政策的相(xiàng)機(jī)抉擇也将更加靈活。

其次，美國(guó)第二輪經濟刺激方案終于敲定，也推動全球風(fēng)險偏好回升，帶動外資加速流入。12月至今淨流入規模已達437億，繼續支撐行情。更重要的，由于經濟弱複蘇、貨币政策維持中性，本輪跨年(nián)行情斜率更緩、時間更持久，各闆塊輪番向上推動下，級别也将大(dà)超預期。

3、建議(yì)沿着三條主線積極布局。

①景氣确定的方向：随着疫情沖擊平複，無論是經濟基本面、還(hái)是市場流動性均将回歸到宏觀向微觀下沉的趨勢。建議(yì)從(cóng)細分(fēn)行業景氣度出發自(zì)下而上挖掘市場機(jī)會。②“十四五”規劃相(xiàng)關投資機(jī)會：明年(nián)是“十四五”規劃元年(nián)，且本次“十四五”肩負重要曆史使命，有望爲市場提供強有力的催化。同時，參考過去(qù)曆次“五年(nián)規劃”，相(xiàng)關政策受益行業超額收益明顯。③周期核心資産：早在2020年(nián)度策略中，我們便已提出周期核心資産将在經濟複蘇拉動下迎來(lái)曆史性的價值重估。然而，由于疫情的沖擊，國(guó)内經濟複蘇的節奏被打斷。當前，伴随全球經濟開啓共振複蘇進程，周期核心資産的重估将繼續展開。

八、方正策略：市場有望走出盤局

方正策略認爲，2019年(nián)及2020年(nián)的市場演繹節奏極其類似，均是經過大(dà)漲後出現了長時間的盤整，方向走平，轉入結構性行情。流動性預期變化和中美貿易摩擦重啓是2019年(nián)市場陷入盤整的主要原因，2020年(nián)疫情沖擊帶來(lái)的經濟預期快(kuài)速惡化促使市場跌破盤局。流動性二階拐點的确立是2020年(nián)市場陷入盤整的核心原因，貨币信用環境由寬松開始逐步回歸中性、政策基調逐步回歸正常化使估值高點确立，市場進入震蕩區間。

爲何陷入盤局？從(cóng)過去(qù)兩年(nián)的市場交易思路(lù)來(lái)看(kàn)，流動性松緊決定了市場運行的方向，經濟預期的強弱決定了市場的空間與幅度，事(shì)件(jiàn)與催化決定了行情啓動的時點。

如(rú)何走出盤局？向上突破需要看(kàn)到寬松力度進一步加碼或重大(dà)改革出現;向下跌破需要看(kàn)到流動性環境由“表述中性”向“操作(zuò)中性”的實質性轉變或疫情再次超預期爆發導緻經濟預期急轉直下;繼續盤整則是分(fēn)子端的收縮與分(fēn)母端的修複角力直到重大(dà)變量出現。

綜合來(lái)看(kàn)，考慮到2021年(nián)上半年(nián)經濟在低基數下的高增長無憂，市場對經濟修複的關注度在下降，而1-2月份的金融信貸數據則是重要的觀察節點與核心關注，屆時市場所關注的流動性環境收縮力度幾何有望水落石出，市場也有望走出盤局。

九、興業策略：複蘇行情的三條主線

興業證券王德倫，李美岑認爲，海外經濟複蘇一波三折，中國(guó)經濟回升一枝獨秀，企業盈利基本面繼續向上，特别是中上遊企業疊加漲價、補庫存因素。流動性最緊張階段已過，A 股違法欺騙獎懲力度加大(dà)，加速權益時代和美股化，市場主要回歸基本面邏輯。

展望2021年(nián)：1、制造業高端化，十年(nián)一夢，中國(guó)制造業高端化進程在政策和行業的雙重催化下，加速開啓新一輪資本開支，機(jī)械、軍工(gōng)、光(guāng)伏、新能源車等方向。2、複蘇主線，上遊周期原材料漲價品種，受益于全球經濟複蘇和供給側改革後的龍頭市占率提升的雙重好邏輯，如(rú)化工(gōng)、有色(工(gōng)業金屬)等。3、服務業。2020年(nián)受損，2021年(nián)受益的服務業，疊加需求側改革可(kě)能推動服務業加速，演藝酒店(diàn)、餐飲旅遊、航空航運、金融方向。

十、浙商策略：短(duǎn)期迎來(lái)休整，等待1月中旬業績浪

浙商證券王楊認爲，10月以來(lái)，順周期和新能源依次演繹至今，市場積累了一定漲幅，短(duǎn)期迎來(lái)休整，等待1月中旬業績浪。參考往年(nián)春季行情的經驗規律，1月份國(guó)防上漲概率較高，2月電子和計(jì)算機(jī)上漲概率達91%，3月到4月大(dà)金融補漲，5月和6月消費類上漲概率較高。進一步結合最新景氣，科(kē)技類中重點關注國(guó)防裝備、消費電子、半導體(tǐ)設計(jì)、電動車等，順周期中重點關注銀行、機(jī)場、航空、公路(lù)、工(gōng)業金屬等。