近日(rì)，高毅資産董事(shì)總經理(lǐ)、資深基金經理(lǐ)吳任昊參加了一場客戶交流會，分(fēn)享了自(zì)己對近期股市劇(jù)烈調整、美債收益率上行、價值與成長、“抱團股”大(dà)跌、回撤和倉位控制等一系列話(huà)題的看(kàn)法。

這次交流中吳任昊邏輯清晰、金句頻出，對投資有着深刻見(jiàn)解，也正面回答了加入高毅的原因。

在吳任昊看(kàn)來(lái)，目前市場調整還(hái)處于可(kě)預期的正常範圍。未來(lái)面臨的風(fēng)險，恰恰是不要躺在過去(qù)一年(nián)短(duǎn)暫的、有很多偶然的“成功”上，要更加謙虛、理(lǐ)性地去(qù)做投資布局。

在職業生(shēng)涯早期，吳任昊就(jiù)面對過漫長熊市以及金融危機(jī)的考驗，所以他(tā)對資本市場的風(fēng)險尤其感觸深刻，“A股回撤最小的年(nián)份，恰恰是2014年(nián)和2017年(nián)，随後就(jiù)經曆了2015年(nián)和2018年(nián)。真正危險的市場，恰恰看(kàn)起來(lái)特别風(fēng)平浪靜(jìng)。想掙錢，先努力不要虧錢；想活得(de)久，首先不要‘死’得(de)快(kuài)。”

據了解，吳任昊是高毅初始投資團隊确立以後唯一受邀新加入的基金經理(lǐ)。有20年(nián)投資從(cóng)業經驗，加入高毅資産前擔任中金公司資産管理(lǐ)部權益投資總監。

在中國(guó)A股、港股和美股市場深耕多年(nián)的吳任昊，擁有豐富的投資實踐和從(cóng)業經驗，曾管理(lǐ)組合規模超百億美元。

以下是吳任昊交流内容實錄

精彩觀點：

1.美債收益率上行、市場調整，但(dàn)我們不會恐慌，在車離(lí)開地庫爬上地面的過程中，遇見(jiàn)一個減速墩就(jiù)吓得(de)棄車而逃，這是最不負責任的選擇。

2.一個越加有效的資本市場不會在同一個地方被你(nǐ)用同樣的方式連續赢兩次。

3.每一次的回撤都(dōu)令人(rén)不快(kuài)，但(dàn)試圖逃避每一次回撤，更多的是一個願望，而不是一個可(kě)實現的目标。

4.A股回撤最小的年(nián)份，恰恰是2014年(nián)和2017年(nián)，随後的2015年(nián)和2018年(nián)發生(shēng)了什麽大(dà)家都(dōu)知道。真正危險的市場，恰恰看(kàn)起來(lái)特别風(fēng)平浪靜(jìng)。

5.在我的認知框架中，我并沒有在馬的顔色上花太多的時間，更在意的是馬的價格和馬的速度。

6.想掙錢，先努力不要虧錢；想活得(de)久，首先不要“死”得(de)快(kuài)。

7.不要躺在自(zì)己過去(qù)一年(nián)短(duǎn)暫的、有很多偶然的“成功”上，要更加謙虛、理(lǐ)性地去(qù)做好今年(nián)的投資。

8.企業創造價值的形式通常來(lái)自(zì)持續的成長，而失去(qù)了成長性、單純的所謂的低估值倍數并不是價值投資的唯一表現形式。

9.成長要轉化爲價值，價值來(lái)源于持續的成長。優秀企業無不具有好的生(shēng)意模式、好的管理(lǐ)團隊和好的公司内部治理(lǐ)架構。

10在投資中，我們強調廣覆蓋是前提，深挖掘才是目的。在更廣的視角去(qù)優選最富的礦，深挖掘出放(fàng)在全球的市場都(dōu)有競争力的優秀公司。

11.隻要能夠找到優秀的公司、合理(lǐ)的價格，倉位管理(lǐ)就(jiù)不是我們管理(lǐ)風(fēng)險唯一的手段。

12.決定一個事(shì)物長期發展的關鍵是它的機(jī)制。投資人(rén)的成長是一個需要不斷的去(qù)打磨的過程。

一、市場調整可(kě)預期，操作(zuò)上不會恐慌，選股會更嚴格

問(wèn)：您如(rú)何看(kàn)待目前的市場調整？

吳任昊：目前的市場調整其實是一個相(xiàng)對正常、且可(kě)預期的情況。可(kě)預期在于兩方面：

一是，曆史上看(kàn)，市場從(cóng)一個危機(jī)中剛剛擺脫的年(nián)份，就(jiù)會出現盈利恢複、估值下降這兩個因素導緻的劇(jù)烈波動。

二是，在經濟恢複的大(dà)背景下，市場從(cóng)過去(qù)一年(nián)的風(fēng)格和行業表現極緻分(fēn)化，到趨于收斂，是大(dà)概率會發生(shēng)的事(shì)件(jiàn)，也是目前調整背後最重要的驅動力因素。

所以，我認爲目前的市場調整還(hái)處于可(kě)預期的正常範圍，而投資人(rén)未來(lái)面臨的更本質的風(fēng)險，恰恰是如(rú)何從(cóng)過去(qù)一兩年(nián)成功的、但(dàn)相(xiàng)對狹窄的經驗中跳(tiào)出來(lái)，以更客觀的眼光(guāng)，在未來(lái)更正常的經濟背景下去(qù)做投資布局。

問(wèn)：您如(rú)何看(kàn)待美債收益率上升對後市的影(yǐng)響？這對您的後續操作(zuò)有何影(yǐng)響？

吳任昊：從(cóng)水平上來(lái)說(shuō)，近期美國(guó)10年(nián)期國(guó)債收益率基本上接近了疫情前的水平。疫情從(cóng)大(dà)規模沖擊到現在得(de)到明顯緩解，各類資産重新定價，回到疫情之前的水平是一個正常的過程。

但(dàn)從(cóng)速度上來(lái)說(shuō)，确實達到了“驚吓”的效果，這一次美債收益率上升的速度确實是多年(nián)一遇的。好消息是，這樣的驚吓并不是沒有發生(shēng)過。

事(shì)實上，在上一次從(cóng)全球金融危機(jī)複蘇的過程中，2013年(nián)、2015年(nián)都(dōu)發生(shēng)過類似速率的“驚吓”：不僅利率水平在提高，并且是快(kuài)速提高。

這樣一個“驚吓”的過程中，其實目前的市場表現跟當時有所類似，即短(duǎn)期内各類資産都(dōu)受到“驚吓”，因爲大(dà)家需要一段時間，去(qù)區分(fēn)這樣的利率水平上升到底是經濟恢複、需求驅動的良性上升，還(hái)是因爲到了周期後段，貨币當局不得(de)不運用這樣的政策工(gōng)具來(lái)緩解經濟過熱(rè)的影(yǐng)響。

從(cóng)目前的情況來(lái)看(kàn)，我們傾向于認爲目前美債利率的上升屬于前者，是因爲經濟複蘇需求驅動導緻的一個類似于2013年(nián)這樣的情景。

所以，在後續的操作(zuò)上：

第一，我們不會恐慌。在車離(lí)開地庫爬上地面的過程中，遇見(jiàn)一個減速墩就(jiù)吓的棄車而逃，這是最不負責任的選擇。我們會持續觀測經濟狀況，看(kàn)看(kàn)經濟複蘇的速度，以及這一次跟此前的周期邏輯相(xiàng)同但(dàn)速度有所不同的恢複對全球的供需、通脹等因素會造成何種影(yǐng)響；

第二，在做法上，我們會更加嚴格。一個越加有效的資本市場不會在同一個地方被你(nǐ)用同樣的方式連續赢兩次。我們其實準備好今年(nián)的市場環境是跟去(qù)年(nián)非常不同的，要從(cóng)更嚴格的估值角度去(qù)審視更加能夠超預期的成長。

二、處理(lǐ)好該回避和擁抱的領域，才是正确的投資态度

問(wèn)：投資者對目前的回撤有很大(dà)擔心，應該如(rú)何看(kàn)待回撤？

吳任昊：每一次的回撤都(dōu)令人(rén)不快(kuài)，但(dàn)從(cóng)曆史上來(lái)講，試圖逃避每一次回撤，更多的是一個願望，而不是一個可(kě)實現的目标。我覺得(de)真正要警惕的不是回撤本身(shēn)，而是回撤的最大(dà)的原因，以及今年(nián)會持續延伸的因素。

在這個問(wèn)題上，要做好正确的思想準備。在做法上，要客觀、理(lǐ)性地審視，哪些領域均值回歸的過程才剛剛開始，哪些領域在新的經濟周期之下才剛剛拉開投資大(dà)幕。

隻有同時處理(lǐ)好該回避的領域和該去(qù)擁抱的領域，才是今年(nián)在不恐慌的情況下正确的投資态度。

問(wèn)：近期抱團資産雖然大(dà)跌，但(dàn)估值還(hái)并不便宜，後續在投資策略上我們要如(rú)何來(lái)判斷？

吳任昊：我們不會把自(zì)己的主動管理(lǐ)能力建立在别人(rén)已經做的決策基礎上，簡單地去(qù)認同或者反對，這種做法本身(shēn)是不正确的。所以我們不會以抱團或者不抱團這樣的标簽來(lái)決定投資的取舍。

我們會不斷重複的标準動作(zuò)，就(jiù)是我們對于一個資産中長期的增長如(rú)何看(kàn)，目前的估值水平是否能夠帶來(lái)滿意的回報，而不是因爲大(dà)家的行動反過來(lái)影(yǐng)響了我的行動。

A股市場的機(jī)構化程度還(hái)有很長的路(lù)要走，我們終究會習慣類似美國(guó)市場那樣，好的公司有90%以上的自(zì)由流通股是在機(jī)構投資者持有中。但(dàn)我們既不能指望這個過程本身(shēn)帶來(lái)年(nián)年(nián)月月持續的投資回報，也不應該是我們投資的初心。在機(jī)構化動态演進的過程中，持續做好每一個标的在估值水平和成長性之間的匹配，才能夠努力實現理(lǐ)念能夠帶來(lái)的收益。

三、更在意“馬”的價格和速度，價值來(lái)源于持續的成長

問(wèn)：長期的投資回報來(lái)源于優質企業的價值創造，如(rú)何定義優質企業？

吳任昊：從(cóng)表象上看(kàn)，優質企業常常表現爲能夠保持長期較高速的收入增長、持續的利潤率改善，同時經營質量不管從(cóng)現金流還(hái)是從(cóng)資産負債表意義上都(dōu)持續的提高，從(cóng)而爲股東創造持續的價值。

從(cóng)内涵上來(lái)看(kàn)，這些優秀企業無不具有好的生(shēng)意模式、好的管理(lǐ)團隊和好的公司内部治理(lǐ)架構，在做到了内部這三好的情況下，優質企業的内涵才能表現爲外在的長期持續的高速增長和經營質量的持續改善的表象。

問(wèn)：如(rú)何看(kàn)待成長型和價值型的兩種投資風(fēng)格？

吳任昊：對于成長和價值，我們認爲就(jiù)像巴菲特在伯克希爾的年(nián)報中曾經提到的，成長本身(shēn)就(jiù)是價值構成的一個重要元素。我們認爲企業創造價值的通常的形式就(jiù)是持續的成長，而失去(qù)了成長性單純的所謂的低估值并不是價值投資的唯一表現形式。我們追求的是被低估的優質資産，并不是簡單的追求低估值倍數，所以成長要轉化爲價值，價值來(lái)源于持續的成長。

問(wèn)：您覺得(de)目前白(bái)馬股被低估了嗎(ma)？

吳任昊：我想我個人(rén)首先要研究一下哪些是“白(bái)馬”，在我的認知框架中，我并沒有在馬的顔色上花太多的時間，更在意的是是馬的價格和馬的速度。

如(rú)果過去(qù)一年(nián)的股票收益主要來(lái)自(zì)于估值水平的提升的話(huà)，這一類的“白(bái)馬”可(kě)能不是“白(bái)馬”，而是“白(bái)象”，是我們比較難以買得(de)起的“白(bái)象”。

四、真正危險的市場，恰恰看(kàn)起來(lái)風(fēng)平浪靜(jìng)

問(wèn)：您在投資過程中如(rú)何控制回撤？是否會跟蹤一些關鍵性的指标？

吳任昊：不管市場回報的好壞，但(dàn)年(nián)度内的回撤是投資必須要承擔的風(fēng)險。好比做一門(mén)生(shēng)意，這是投資這門(mén)生(shēng)意的主營業務成本，必須管理(lǐ)好成本，但(dàn)不能靠消滅成本來(lái)把生(shēng)意做好。

回顧A股過去(qù)十多年(nián)的脈絡，以中證800指數計(jì)算，其實年(nián)均回撤就(jiù)是超過20%的。但(dàn)比較有意思的一點是，期間A股回撤最小的年(nián)份，恰恰是2014年(nián)和2017年(nián)。随後的2015年(nián)和2018年(nián)發生(shēng)了什麽大(dà)家都(dōu)知道。所以從(cóng)曆史經驗來(lái)說(shuō)，真正危險的市場，恰恰是一個看(kàn)起來(lái)特别風(fēng)平浪靜(jìng)、花好月圓，但(dàn)危機(jī)正在醞釀中的市場。

從(cóng)這個意義上說(shuō)，我們會盡好一個老兵(bīng)的本分(fēn)，少受本能的貪婪和恐懼驅使，在一個不可(kě)避免有颠簸的投資路(lù)上理(lǐ)性地做好每個動作(zuò)。

問(wèn)：在行業上是否有個人(rén)的偏好？

吳任昊：我們認爲投資的長期回報最根本的來(lái)源是能夠不斷找到優質的企業，從(cóng)這個意義上說(shuō)，哪些行業有誕生(shēng)這些優秀企業的基本條件(jiàn)就(jiù)值得(de)我們去(qù)關注。我們更強調在有機(jī)會的領域去(qù)發掘優質的公司，而不是簡單的認爲說(shuō)一個賽道的選擇，就(jiù)決定了我們3年(nián)5年(nián)乃至更長期創造價值的源泉。

如(rú)果把中美兩個市場統一起來(lái)看(kàn)，在我們的認知框架内還(hái)是有很多的領域具有長期研究的價值。比如(rú)運用互聯網技術(shù)，爲社會創造的價值的同時能夠轉化成股東價值的新型的商業基礎設施。比如(rú)說(shuō)中國(guó)可(kě)能在開創人(rén)類全球化以來(lái)最強的制造業的體(tǐ)系，并且在向先進制造持續的叠代。中美兩國(guó)比較優勢有所不同，各有側重的像醫藥消費等巨大(dà)的行業内部、高度分(fēn)化的子領域和公司，這些領域都(dōu)值得(de)我們持續的去(qù)做長期的投入。中美兩國(guó)在體(tǐ)量接近的過程中，人(rén)均的收入水平還(hái)是有比較大(dà)的差别，這就(jiù)決定了中美兩國(guó)的産業結構發展階段上的差異。從(cóng)整體(tǐ)産業發展水平橫向對照(zhào)和比較優勢來(lái)看(kàn)，我們認爲中國(guó)的消費行業無論是滲透率還(hái)是豐富程度，都(dōu)還(hái)有很大(dà)挖掘空間，有更多的朝氣蓬勃的成長性機(jī)會。

從(cóng)今年(nián)短(duǎn)期的情況來(lái)講，我們覺得(de)整體(tǐ)全球經濟的複蘇也會在一些具有兼具成長和周期價值的公司上得(de)到體(tǐ)現。

問(wèn)：您看(kàn)好的“新型基礎設施”是什麽？

吳任昊：提到基礎設施，可(kě)能首先在腦子中想到的是鐵路(lù)、公路(lù)，現在我們正在快(kuài)速的進入信息化的時代，可(kě)能會有更多效率提升的空間。

在信息化的時代中，很多公司運用的是互聯網的技術(shù)，就(jiù)好像我們人(rén)已經有了足夠的肌肉、骨骼之後，下一步就(jiù)是如(rú)何運用更靈敏的神經、更聰明的大(dà)腦，如(rú)何把社會經濟活動中不斷産生(shēng)的數據加工(gōng)處理(lǐ)，得(de)到一個對全社會更有意義和爲股東和用戶持續創造價值的一個組織。

我們認爲，這些公司的内在本質和價值來(lái)源是如(rú)何能夠運用包括互聯網在内的各種通用技術(shù)把它做的事(shì)情上升到爲社會、爲整體(tǐ)的用戶創造價值的基礎設施上，他(tā)們爲社會創造了價值，才有進一步的爲股東創造價值的基礎。把它們定義爲基礎設施，不僅僅是對它們的一個肯定，也是對他(tā)們更高的要求。

五、廣覆蓋、深挖掘優秀企業，倉位不是管理(lǐ)風(fēng)險的唯一手段

問(wèn)：投資中如(rú)何兼顧廣覆蓋、深挖掘？

吳任昊：我們強調廣覆蓋是前提，深挖掘才是目的，同時廣覆蓋并不是多覆蓋，在我們的實際的做法中，并不是非要去(qù)看(kàn)更多的行業，而是希望充分(fēn)的發揮我們過去(qù)在看(kàn)中國(guó)資産，和在看(kàn)美國(guó)資産過程中積累起來(lái)的經驗，運用全球化産業不斷演化的視角來(lái)理(lǐ)解行業的演進邏輯和公司競争力的相(xiàng)對水平。

廣覆蓋的目的不是爲了多覆蓋，而是基于過去(qù)的經驗，在更廣的視角去(qù)優選最富的礦，在此基礎上才去(qù)做深挖掘，去(qù)發掘不僅是在單一國(guó)家單一行業中有競争力的企業，而是放(fàng)在全球中在該行業都(dōu)有獨特價值的這樣一批優秀的公司。

問(wèn)：如(rú)何平衡國(guó)家和行業的配置機(jī)會？

吳任昊：我們的初心是發掘最有比較優勢的行業，最有競争力的優質企業。我們不希望的情況是最後我們的結果過于偏重于單一市場，導緻我們初心是選優質的企業，最後變成了賭階段性的哪個市場最熱(rè)門(mén)。這往往對投資人(rén)來(lái)說(shuō)是冒了不應該冒的風(fēng)險，也會帶來(lái)不應該有的波動。

總體(tǐ)上，我們是從(cóng)一個自(zì)下而上的角度，在好行業中挑好公司，這個視角不限于一個單一的國(guó)家和市場。最後我們會回頭來(lái)看(kàn)，不要對單一國(guó)家和市場過高的、無意識的暴露。

從(cóng)現實的結果來(lái)看(kàn)，我們對于A股市場港股市場和美股市場都(dōu)會有比較積極的持續的投入。

問(wèn)：如(rú)果發現優秀标的，會做倉位管理(lǐ)嗎(ma)？

吳任昊：本質上來(lái)說(shuō)，我們作(zuò)爲自(zì)下而上挑公司的投資人(rén)，隻要能夠找到優秀的公司、合理(lǐ)的價格，倉位管理(lǐ)就(jiù)不是我們管理(lǐ)風(fēng)險唯一的手段。所以我們隻有在面對一個明顯的系統性風(fēng)險，而市場并未對此做出足夠反應的時候，才會以倉位管理(lǐ)的手段來(lái)加以應對。

六、想活得(de)久，首先不要死的快(kuài)

問(wèn)：您在安聯環球時經曆金融危機(jī)，這對你(nǐ)的投資理(lǐ)念有何影(yǐng)響？

吳任昊：拉長時間來(lái)看(kàn)，“危機(jī)”對我們來(lái)說(shuō)也是一筆莫大(dà)的财富，它教育我們“想掙錢，先努力不要虧錢；想活得(de)久，首先不要死的快(kuài)”，也對我們理(lǐ)解什麽是真正的系統性風(fēng)險、怎樣管理(lǐ)系統性風(fēng)險有所提示。

整體(tǐ)上講，我們也許不是在某個階段車開得(de)最快(kuài)的，但(dàn)會提醒自(zì)己把車開得(de)最穩。與階段性把車開得(de)快(kuài)相(xiàng)比，還(hái)是行穩緻遠(yuǎn)更加重要。

從(cóng)系統性風(fēng)險的角度來(lái)說(shuō)，在我們目前的認知框架内，有三種來(lái)源是最值得(de)重視的：

首先，遭遇經濟衰退，個體(tǐ)公司在收入和整體(tǐ)經營環境上都(dōu)面臨巨大(dà)挑戰。特别是在比較一個熾熱(rè)的市場狀态下進入的衰退，是比較重要的系統性風(fēng)險來(lái)源之一。

其次，市場受到的影(yǐng)響并不單單來(lái)自(zì)于基本面，也會來(lái)自(zì)于市場行爲的本身(shēn)。類似2015年(nián)的情景，如(rú)果整體(tǐ)市場建立在一個不可(kě)持續的，或者是一個樂觀到無法實現的收入、利潤成長假設上，也是很容易觸發系統性的風(fēng)險的。

再次，如(rú)果我們意識到，市場估值水平受宏觀政策的影(yǐng)響，導緻估值水平可(kě)能出現明顯下降的情景，這也是值得(de)注意的。

這三個方面我們都(dōu)會持續追蹤，無論是在衰退，還(hái)是市場整體(tǐ)過高的估值水平，以及到了周期末段宏觀政策出現比較嚴厲收緊的階段。

七、要更加謙虛、理(lǐ)性做好今年(nián)的投資

問(wèn)：您在A股、港股和美股等市場都(dōu)有大(dà)體(tǐ)量資金的管理(lǐ)經驗，并取得(de)了優異的業績，那麽您對于當前這三個市場的看(kàn)法是什麽？更看(kàn)重哪一個市場？三個市場當前的風(fēng)險點又在哪裡(lǐ)？

吳任昊：雖然在這三個市場都(dōu)有一些經驗，但(dàn)在整體(tǐ)的投資理(lǐ)念、投資流程中，我們是淡化對市場的選擇，而更重視對于有更長遠(yuǎn)價值的好賽道上的好公司的發掘過程。

在當前的時點，對于各個股票市場來(lái)說(shuō)，都(dōu)要處理(lǐ)好經濟複蘇帶來(lái)的盈利恢複以及宏觀環境發生(shēng)變化導緻的估值水平波動，以及過去(qù)一年(nián)極緻分(fēn)化的投資标的的收益率狀況和不同領域的擁擠程度，在多個因素之間去(qù)做好平衡。

跟去(qù)年(nián)相(xiàng)比，今年(nián)是一個非常不同的宏觀環境，也要求投資人(rén)能夠不斷刷新自(zì)己的認識，不要躺在自(zì)己過去(qù)一年(nián)短(duǎn)暫的、有很多偶然的“成功”上，要更加謙虛、理(lǐ)性地去(qù)做好今年(nián)的投資。

問(wèn)：您曾經管理(lǐ)的資産包括美元資産、人(rén)民(mín)币資産，機(jī)構資金、零售資金，管理(lǐ)不同類型的資金策略有什麽不同？

吳任昊：服務機(jī)構客戶和零售客戶，首先的區别在于客戶對于你(nǐ)的投資約束上，總體(tǐ)來(lái)說(shuō)，機(jī)構資金有一個嚴格的框架，包括很多個性化服務的要求，比如(rú)對風(fēng)險控制、投資範圍的約束等更加嚴格，基金經理(lǐ)個人(rén)自(zì)主裁量的空間比零售的客戶要小一些，但(dàn)特别優質的機(jī)構資金，給予一個優秀的或者說(shuō)合格的投資經理(lǐ)的時間段往往也是比較長，而且是比較确定的。

而對于個人(rén)客戶來(lái)說(shuō)，委托期限總體(tǐ)上會更加的不确定。所以，我們在實際的投資管理(lǐ)中會更加強調，重視長期的複合回報率，同時也會花一些精力去(qù)注意如(rú)何處理(lǐ)好不同時間段内的組合回報率，盡量避免整體(tǐ)的大(dà)起大(dà)落，避免所謂“三年(nián)不開張開張吃(chī)三年(nián)”，不忘服務客戶做好投資管理(lǐ)的初心。

八、決定一個事(shì)物，長期發展的關鍵是機(jī)制

問(wèn)：爲什麽選擇加入高毅資産？

吳任昊：對于我們投資人(rén)來(lái)說(shuō)，日(rì)常的工(gōng)作(zuò)是選擇最有投資價值的上市公司，對于我們個人(rén)來(lái)說(shuō)，也要選擇最能夠讓我們在職業生(shēng)涯中更好的服務客戶、創造更好的投資業績的組織和機(jī)制。在我決定進入私募行業時，高毅的機(jī)制和最均衡的人(rén)才結構吸引了我。

我一直認爲決定一個事(shì)物長期發展的關鍵是它的機(jī)制。而高毅是一群業内最有遠(yuǎn)見(jiàn)卓識的領導人(rén)設計(jì)的，建立了最爲合理(lǐ)均衡的長期激勵機(jī)制。

一個好的公司是不是能夠走得(de)遠(yuǎn)，不是取決于它最長的長闆在哪裡(lǐ)，而是取決于它是不是一個非常均衡的，即使是最短(duǎn)的短(duǎn)闆，也很平衡的。高毅恰恰在中後台具備優秀均衡的人(rén)才結構。一個相(xiàng)對年(nián)輕的公司在這一點上，是給了過去(qù)都(dōu)是在相(xiàng)對成熟的公司工(gōng)作(zuò)的我很深的感觸。

最後，我自(zì)己一直認爲投資人(rén)的成長是一個需要不斷的去(qù)打磨的過程。芒格說(shuō)過45歲以下的都(dōu)是投機(jī)客，我今年(nián)剛剛45歲，我也希望自(zì)己在初步告别了投機(jī)客的生(shēng)涯之後，在未來(lái)的持續成長中能夠促進自(zì)己不斷提高。高毅提供的和其他(tā)非常優秀的投資經理(lǐ)的研討(tǎo)切磋的環境也是我們倍加珍惜的。

問(wèn)：您曾在外彙管理(lǐ)局旗下的華安投資投資美股市場，海外市場與A股投資有什麽不同，您的優勢在哪兒？

吳任昊：我們很幸運的出生(shēng)在這個時代，中美兩國(guó)是全世界最大(dà)的兩個經濟體(tǐ)，有非常全的産業結構，但(dàn)是這兩個國(guó)家的優勢和産業發展階段又非常的不同，所以資本市場的有效性也有所不同。

從(cóng)整體(tǐ)上來(lái)講，A股的機(jī)構化在快(kuài)速推進，而美國(guó)市場的機(jī)構化程度和市場的有效性在過去(qù)多年(nián)都(dōu)比較高，所以我們從(cóng)一個競争更加殘酷、更加有效的美股市場學到的一些經驗，可(kě)能有助于在我們在A股中來(lái)發揮。

從(cóng)具體(tǐ)的借鑒來(lái)說(shuō)，

第一，在全球資本市場融合的大(dà)趨勢下，我們對于全球經濟和市場的認知，也會成爲我們在A股這一越來(lái)越國(guó)際化（不管是資本流動還(hái)是基本面因素影(yǐng)響）的市場，做好工(gōng)作(zuò)的一個必要條件(jiàn)。

第二，從(cóng)方法論來(lái)說(shuō)，我想我們也還(hái)會沿襲從(cóng)成熟市場中學到的更加嚴謹的工(gōng)具和研究方法，來(lái)把自(zì)己的主觀程度降低，盡量做好基本的研究。

九、優秀的投資經理(lǐ)都(dōu)是在實踐中打磨，今年(nián)會更耐心布局

問(wèn)：如(rú)何修煉成一個優秀的投資經理(lǐ)？

吳任昊：投資經理(lǐ)都(dōu)是在實踐中慢(màn)慢(màn)打磨出來(lái)的，證券市場也處于一個不斷機(jī)構化的過程中，參與者的結構會越來(lái)越豐富，所以沒有一個一成不變的成長套路(lù)。

資本市場的本質，是由一群懷着不同的看(kàn)法，在同一個标的上願意來(lái)交換自(zì)身(shēn)看(kàn)法的人(rén)共同構成的，大(dà)家共同的目的是把市場的有效性提高，促使資本市場變成不僅是一個投資市場，同時也是一個有助于宏觀資源配置的市場。

我想在這個過程中，作(zuò)爲一個個體(tǐ)，其實都(dōu)應該把我們過去(qù)所學到的東西充分(fēn)表現出來(lái)，而不應該單純地用一個标準套路(lù)學習别人(rén)，更重要的是做自(zì)己，了解自(zì)己的内心，運用自(zì)己的經驗，做好自(zì)己是最重要的，這也是我們對于資本市場要盡的本分(fēn)。

問(wèn)：談談您接下來(lái)的投資思路(lù)？

吳任昊：今年(nián)市場的機(jī)會跟去(qù)年(nián)是非常不同的。去(qù)年(nián)基本上是抓住估值快(kuài)速提升的這樣一個過程，多多少少有些“隻争朝夕”的意思，今年(nián)我們會有一個更加從(cóng)容的态度，去(qù)認真把握成長創造價值的這樣一個過程，更加耐心地進行投資，做到行穩緻遠(yuǎn)。