自(zì)2018年(nián)11月宣布設立科(kē)創闆并試點注冊制以來(lái)，我國(guó)股票發行制度開始向着注冊制全面邁進。

2019年(nián)7月，科(kē)創闆在上交所開市，注冊制試點正式落地。2020年(nián)6月，深交所創業闆正式開啓注冊制試點。2021年(nián)11月，北交所開市，同時開啓注冊制試點。

回顧注冊制在科(kē)創闆、創業闆以及北交所的相(xiàng)繼試點及成功實施，爲A股的IPO帶來(lái)了顯著的積極變化。

1、審核周期顯著縮短(duǎn)。

在注冊制下，新股在上會前的審批速度明顯提高，交易所對IPO各個流程都(dōu)有明确的時限要求，從(cóng)受理(lǐ)到過會平均用時約60天。其中，科(kē)創闆上市企業審核周期明顯小于創業闆和主闆，而在創業闆實施注冊制之後，IPO的審核用時從(cóng)核準制下的平均1-2年(nián)縮短(duǎn)到3個月左右，除了2021年(nián)1月，其餘各月創業闆審核周期均小于主闆上市企業。

2、上市數量及融資規模顯著增加。

在實施注冊制後，每月新股上市的數量明顯增加：在科(kē)創闆開闆當月，全A上市企業達42家，其中科(kē)創闆企業25家，月度上市數量創2017年(nián)12月以來(lái)的新高；在創業闆實施注冊制後，每月上市的新股數量進一步快(kuài)速提高，在2020年(nián)7月、8月和9月新股上市數量分(fēn)别爲52家、63家和57家，這3個月新股上市數量也是近5年(nián)的峰值。

得(de)益于科(kē)創闆、創業闆注冊制的成功試點，2020年(nián)A股累計(jì)發行新股401隻新股發行數量僅次于2017年(nián)；2021年(nián)截至11月底，新股發行數量已經達到441家，超過2020年(nián)全年(nián)。

同時，新股的融資規模也顯著增加：2016年(nián)1月至2019年(nián)6月，上市新股募資規模月均值爲138.億元，而2019年(nián)7月以來(lái)，上市新股募資規模月均值爲362億元。其中2020年(nián)全年(nián)新股上市合計(jì)融資金額達4726億元，創下近十年(nián)新高。

在科(kē)創闆開闆當月，全A上市企業募資額爲445.91億元，其中科(kē)創闆企業募資總額爲370.18億元，月度募資總額創2016年(nián)1月以來(lái)的新高；在創業闆實施注冊制後，新股月度募資總額在 2020年(nián)7月達到階段性峰值，全A上市企業總募資額爲1003.63億元，其中注冊制企業募資總額爲941.63億元。

科(kē)創闆、創業闆以及北交所注冊制的相(xiàng)繼成功實施也爲全面放(fàng)開股票發行注冊制奠定了基礎，全面注冊制漸行漸近。

今年(nián)以來(lái)，注冊制進程加快(kuài)推進：

2021年(nián)3月，十四五規劃綱要提出全面實施注冊制，建立常态化退市機(jī)制，提高上市公司質量。

2021年(nián)4月，深交所主闆與中小闆合并，爲全面注冊制打下基礎。

2021年(nián)7月，《關于支持浦東新區高水平改革開放(fàng)打造社會主義現代化建設引領區的意見(jiàn)》發布，文件(jiàn)提出，“研究在全證券市場穩步實施以信息披露爲核心的注冊制”。

2021年(nián)9月，證監會發布《首次公開發行股票并上市輔導監管規定》，進一步規範輔導相(xiàng)關工(gōng)作(zuò)，壓實中介機(jī)構責任，從(cóng)源頭提高上市公司質量，爲全市場穩步推進注冊制改革創造條件(jiàn)。

2021年(nián)11月，北交所開市并實行注冊制試點，證監會在傳達學習貫徹十九屆六中全會精神時點評：“做好全市場注冊制改革準備工(gōng)作(zuò)，辦好北京證券交易所”。

此次中央經濟工(gōng)作(zuò)會議(yì)要求“全面實行股票發行注冊制”，意味着股票發行全面實行注冊制的落地有望在明年(nián)落地，也體(tǐ)現了國(guó)内資本市場基礎制度改革的決心與力度。

二、全面實施注冊制的影(yǐng)響

1、全面注冊制有利于提高股票發行效率以及推升我國(guó)直接融資的比例，使我國(guó)逐漸向成熟資本市場靠攏。

海外資本市場直接融資占比超過50%，而我國(guó)目前融資比例僅占13.67%。注冊制在新股審查方面對新股發行條件(jiàn)進一步放(fàng)寬，加快(kuài)了公司上市融資的速度，有利于推動直接融資占比提升，使中國(guó)市場逐步向成熟資本市場靠攏。

2、全面注冊制有望爲我國(guó)資本市場的長期健康發展奠定基礎。

全面注冊制優化完善新股發行承銷機(jī)制，配套退市制度改革，健全了優勝劣汰機(jī)制。上市公司的質量有望在全面注冊制下迎來(lái)大(dà)幅改善，未來(lái)劣質股生(shēng)存空間和炒作(zuò)空間估計(jì)會被大(dà)幅壓縮，而具有發展前景的公司将更爲得(de)到市場的青睐。

3、全面注冊制将爲券商投行業務帶來(lái)增量，推動券商業務結構進一步轉型。

2020年(nián)3季度創業闆實施注冊制試點，當期科(kē)創闆與創業闆的發行家數同比+349%，募集規模同比+239%。投行的IPO收入達到了183億元，同比增長53%。

未來(lái)随着國(guó)内資本市場改革深化，券商将積極提升自(zì)身(shēn)的承銷能力、定價能力以及銷售能力，形成多層次的競争格局，其中項目經驗與儲備豐富、人(rén)才儲備充足的頭部券商将更加受益。

4、全面注冊制将爲證券IT帶來(lái)新的業務增量。

一方面，每一次資本市場的制度改革創新都(dōu)需要進行券商交易系統的升級改造，帶來(lái)證券IT的新需求，證券IT廠(chǎng)商有望從(cóng)中受益；

另一方面，由于直接融資入口将進一步拓寬，更多高質量公司加入股市有望提高全市場交易活躍度及入市資金規模，提升券商經紀業務收入&資管機(jī)構管理(lǐ)費收入，并進一步提升公司下遊客戶IT預算及系統擴容需求。

以科(kē)創闆&創業闆注冊制的系統改造費用爲參考，券商核心交易系統改造均價爲250萬元，共計(jì)133家券商有改造需求；資管投資交易管理(lǐ)系統改造均價爲150萬元，143家基金、22家銀行理(lǐ)财子公司有改造需求，則将帶來(lái)5.8億元的營收增量。