縱觀整個投資界，那些偉大(dà)的投資者，不論是價值投資、成長投資還(hái)是趨勢投資，他(tā)們成功的都(dōu)是相(xiàng)似的，這些偉人(rén)們無不例外都(dōu)擁有：宏觀行業的分(fēn)析能力（好生(shēng)意），微觀企業的剖析能力（好企業），對自(zì)我人(rén)性的控制能力、對市場情緒的理(lǐ)解能力、對資金偏好的分(fēn)析能力（好價格）。

 

所以，在我看(kàn)來(lái)成功的投資并不複雜，來(lái)來(lái)去(qù)去(qù)不過三個字：好生(shēng)意、好公司、好價格。其中，好價格是一般投資者和偉大(dà)投資者最大(dà)區别的。

 

投資的本質是尋找好生(shēng)意、好公司、好價格 ，所以想要做一筆成功的投資，“三好”準則缺一不可(kě)，隻要滿足“三好”條件(jiàn)，一個公司不論它在什麽市場、什麽闆塊、什麽時間、甚至不是上市公司都(dōu)沒有關系。

 

對此投資者一定不能抱有偏見(jiàn)，我們要尋找投資的本質，不能迷失在市場中，要明白(bái)雖然市場的鍾擺一直在擺動，但(dàn)不論鍾擺如(rú)何擺動，都(dōu)不會影(yǐng)響那些真正的“三好”公司， 對于優秀的投資者來(lái)說(shuō)，隻有宏觀行業的好壞、微觀公司好壞、估值高低之分(fēn)。 

 

很多人(rén)根本沒有正确的投資體(tǐ)系，沒有明白(bái)投資的本質，卻還(hái)在爲了藍籌股和創業闆孰優孰劣争論不休，說(shuō)到底一筆好的投資是根本不分(fēn)派别的。

 

在中國(guó)這個市場做投資，更需要堅定的意志來(lái)堅持“三好”投資體(tǐ)系，因爲現在的大(dà)部分(fēn)觀點認爲：不管用什麽方法，隻要賺錢就(jiù)是對的，這是典型的唯賺錢論，唯業績論，抱着這樣的價值觀，不難理(lǐ)解爲什麽市場那麽瘋狂，散戶大(dà)部分(fēn)都(dōu)在僞投資，而基金唯淨值論，所以抱團、追高、賭博。

 

但(dàn)顯然這是極大(dà)的錯誤思維，長期看(kàn)市場必然回歸，因錯誤的方式賺錢還(hái)不如(rú)因正确的方式虧錢，投資從(cóng)來(lái)不是平路(lù)短(duǎn)跑，而是垂直攀岩的馬拉松比賽。小盤股大(dà)漲并不意味着合理(lǐ)，同樣藍籌股大(dà)跌也不意味着垃圾，雖然市場在短(duǎn)時間内經常無效，但(dàn)我們不能因此而改變自(zì)己的價值觀。

 

市場中充斥着太多的僞投資者，他(tā)們分(fēn)析都(dōu)是流于表面，往往出于某個題材或者概念就(jiù)看(kàn)好一個公司，卻從(cóng)沒有對公司做詳細的研究，甚至連公司的主營都(dōu)不知道，但(dàn)是經過連續幾年(nián)中國(guó)這個不合理(lǐ)市場洗腦（過去(qù)幾年(nián)的時間裡(lǐ)，小盤股估值極高但(dàn)繼續上漲，而藍籌股估值很低但(dàn)繼續下跌），在這些“賺了市場的錢”的人(rén)眼中，價值投資甚至淪爲虧損的代名詞。

 

但(dàn)事(shì)實上，在過去(qù)幾年(nián)裡(lǐ)那些真正優秀的投資者是站(zhàn)着依然把錢給賺了，比如(rú)13年(nián)6月錢荒的時候，大(dà)盤探到1850點下方，雖然一些低估優質股也一樣被殺的很慘，但(dàn)這也是最好的機(jī)會，正印了一句話(huà)：最壞的時候，恰恰是最好的時候，在整個市場都(dōu)在追逐熱(rè)門(mén)的時候，一些前景好估值低的冷(lěng)門(mén)股和優質低價藍籌股，因爲沒人(rén)關注獲得(de)了大(dà)比例的折價。明白(bái)投資是“賺企業的錢”，這點非常重要。

 

判斷好生(shēng)意，找到好公司，發現好價格

 

好生(shēng)意

好生(shēng)意的判斷标準是搞懂(dǒng)兩個問(wèn)題：
1.行業現在的壁壘如(rú)何（護城(chéng)河）；
2.行業的前景如(rú)何（成長性）。

 

要搞懂(dǒng)這兩個問(wèn)題說(shuō)難也不難，主要是綜合分(fēn)析一個行業的價值和成長，比如(rú)醫藥行業作(zuò)爲典型的好生(shēng)意，是因爲優秀的醫藥公司能不斷研發新藥、申請(qǐng)專利，這是護城(chéng)河，而巨大(dà)的市場是未來(lái)的成長性。

 

未來(lái)的好生(shēng)意還(hái)是主要集中在：醫藥、消費股、TMT三個大(dà)行業中 。爲什麽？無論你(nǐ)貧窮富裕，經濟危機(jī)還(hái)是戰争，人(rén)類都(dōu)會生(shēng)老病死、都(dōu)需要吃(chī)喝(hē)拉撒。所以隻有醫藥和消費能成爲百年(nián)企業，長牛股票。而醫藥消費讓人(rén)類活下來(lái)，科(kē)技讓人(rén)活得(de)更好。但(dàn)不同于醫藥消費的投資理(lǐ)念，科(kē)技行業是不進則亡，20年(nián)前的科(kē)技巨頭今天照(zhào)樣破産，Google、蘋果、騰訊不進步不創新未來(lái)也要被淘汰。所以投資科(kē)技股的核心要素是抓住時代的潮流，活在當下。

 

确定大(dà)的行業之後，就(jiù)要細分(fēn)下去(qù)，醫藥、消費、TMT三個行業可(kě)以細分(fēn)爲比如(rú)牙醫、眼科(kē)、體(tǐ)外診斷（中國(guó)巨大(dà)的市場）、特殊屬性的快(kuài)速消費品、TMT的細分(fēn)行業更多。當然，好生(shēng)意不局限于醫藥消費TMT，不論什麽細分(fēn)行業，隻要能有自(zì)己的護城(chéng)河，能有美好的成長前景，一樣能定義爲好生(shēng)意。

 

總的來(lái)說(shuō)，好生(shēng)意就(jiù)是對未來(lái)宏觀行業變化的判斷（也包括宏觀政策上的變化）。如(rú)果能預見(jiàn)行業變化後出現必然結果，那麽我們就(jiù)大(dà)可(kě)不必在乎發展過程的曲，無懼任何短(duǎn)期的變化。

 

好公司

 

尋找好公司的要點爲三點：
1.非量化指标：管理(lǐ)層、企業文化、商譽；
2.量化指标：财務報表；
3.核心指标在于判斷一個公司創造價值的能力：ROIC和ROE。

 非量化指标的判斷需要靠對一家企業長期的跟蹤才能得(de)出結論，頻繁的實地調研感受企業文化，了解公司管理(lǐ)層，通過長時間對企業運作(zuò)的跟蹤了解管理(lǐ)層的管理(lǐ)能力。

 

量化的财務指标的判斷需要有紮實的财務基礎，讀(dú)财報不僅僅是簡單的看(kàn)收入、利潤，更重要的是理(lǐ)解深層次的東西，要通過分(fēn)析财務數據得(de)出企業經營的質量，是否存在作(zuò)假的陷阱，是否有發展的潛力。

 

判斷好公司的核心是判斷一個公司創造價值的能力，指标是ROE（淨資産收益率）和ROIC（投資回報率）。

 

爲什麽是ROE和ROIC兩個指标呢(ne)？因爲單純的EPS、PEG估值方法完全可(kě)能是個僞命題，比如(rú)，A公司去(qù)年(nián)賺了1萬，今年(nián)賺了10萬，十倍；B公司去(qù)年(nián)賺了1億，今年(nián)賺了2億，兩倍。哪一個更好？在現實生(shēng)活中，誰都(dōu)知道B公司好。但(dàn)在資本市場上不是，因爲人(rén)們總是很短(duǎn)視，隻看(kàn)增速（特别中國(guó)市場）。而ROIC和ROE直接反映了公司的投入産出的效果，他(tā)告訴我們一個公司到底是創造價值還(hái)是毀滅價值。有沒有競争優勢，業績是不是昙花一現式的驚豔，成長的質量如(rú)何。

 

從(cóng)ROIC的角度看(kàn)，中國(guó)股市大(dà)部分(fēn)股票正在進行價值毀滅。相(xiàng)當多的公司長期以來(lái)的ROIC值隻能維持在6%以下，盈利跑不過基本利率，更别說(shuō)通脹。這類公司利潤基數低，就(jiù)算是利潤突增幾倍，也沒有意義。甚至根本不産生(shēng)真正的利潤，都(dōu)是紙上富貴，或是依靠不斷的圈錢，或是大(dà)幅度地使用了财務杠杆，表面的高收益對應了經營的高風(fēng)險。

 

如(rú)果公司未來(lái)的經營是不斷毀滅價值，那麽再便宜都(dōu)不是買入的理(lǐ)由。所以在好公司的角度上，依然是不分(fēn)派别的，不論是成長股還(hái)是價值股，真正的好企業都(dōu)是低投入高産出的，同時擁有優秀的管理(lǐ)層（不至于産生(shēng)高ROIC但(dàn)低ROE的結果），并且以永續經營爲最終目的。

 

好價格

 

發現好價格的方法是對人(rén)性、市場、資金有深入的認知和分(fēn)析能力。

 

對于一般的投資者來(lái)說(shuō)，往往有一個誤區，即發現好公司之後，其買入價格會用估值模型來(lái)決定，這是極大(dà)的錯誤。因爲估值模型決定長期的安全邊際（當然還(hái)有部分(fēn)投資者是采用技術(shù)圖形和指标，這就(jiù)更荒謬了，因爲任何指标都(dōu)隻是曆史的總結和推斷），而現時買賣價格的好壞是需要通過分(fēn)析人(rén)性和市場來(lái)決定的。

 

這很好理(lǐ)解，因爲市場長期看(kàn)必然有效，所以需要估值模型是用來(lái)估算長期的安全邊際的；但(dàn)買賣發生(shēng)在當下，而短(duǎn)期看(kàn)，市場經常無效，股價短(duǎn)期的上漲和下跌根本不是基本面推動的，而僅僅是人(rén)類情緒和資金偏好的變化推動的估值的變化，因爲這種無效的存在，所以即便是你(nǐ)精确的通過各種估值模型計(jì)算的“安全邊際”，也可(kě)能被市場打的一文不值（雖然在極端情況下任何估值體(tǐ)系都(dōu)會土(tǔ)崩瓦解，但(dàn)并不意味不重要。

 

另外ROE、ROIC這些指标更多的是評價企業的好壞而非價格的高低，注意區分(fēn)）。所以大(dà)師(shī)們一再告誡我們：投資是一門(mén)藝，而絕非嚴謹的科(kē)學，甯要模糊的正确，不要精确的錯誤。

 

所以也是爲什麽一般的投資者即使足夠努力學習、累積經驗，也隻能成爲一個優秀的投資者，但(dàn)想要成爲一個偉大(dà)的投資者幾乎是不可(kě)能的。世界上偉大(dà)的投資者是極少數，因爲偉大(dà)的投資者，他(tā)們所具備的價格和價值的發現能力，這并不是能通過後天的學習和累積産生(shēng)的，發現好價格的能力幾乎是天生(shēng)的，對人(rén)性的和對市場的理(lǐ)解是無法複制的。

 

對“好價格”的判斷是“三好”投資準則中一般投資者和偉大(dà)投資者最大(dà)的區别。

 

總結

 

好生(shēng)意、好公司、好價格的三好理(lǐ)念簡單總結就(jiù)是分(fēn)析宏觀行業 ，分(fēn)析微觀企業，分(fēn)析市場和人(rén)性，對我來(lái)說(shuō)，宏觀經濟運行方向和股票市場運行方向一點也不重要，預測是沒有任何意義的，重要的是細分(fēn)行業的發展前景、微觀企業的發展前景和一個好的買點。

 

所以在尋找三好公司的時候，要常問(wèn)自(zì)己10個問(wèn)題：

1、 公司的産品定位如(rú)何，所處行業的未來(lái)發展如(rú)何；

2、 公司在細分(fēn)行業是否具有競争力，護城(chéng)河在哪裡(lǐ)；

3、 企業的盈利模式是否具有可(kě)持續性（模式找對了沒）；

4、 曆史财務報表是否健康，盡力排除造假粉飾的可(kě)能；

5、 公司股東治理(lǐ)怎麽樣，是欺詐小股東或者對小股東不重視；

6、 橫向縱向比較，找到公司的天花闆在哪裡(lǐ)；

7、 現在的價格是否在安全邊際内（用估值模型計(jì)算）；

8、 整個市場的情緒如(rú)何，短(duǎn)期資金的偏好是什麽；

9、 資産是否進行了合理(lǐ)的配置（采用動态平衡策略降低投資風(fēng)險）；

10、 提升自(zì)我内心的修煉，做到不以物喜不以己悲。

 

最後多說(shuō)一句，對于追求三好公司這一點千萬不能教條主義。能追求“三好”公司是最好不過的，但(dàn)很多時候，“三好”很難全，退而求其次也是無奈之舉，所以有時候不是那麽好的生(shēng)意，但(dàn)價格足夠低也具備吸引力，有時候不是那麽好的價格，但(dàn)公司行業長期積極向好，也值得(de)買入， 巴菲特老先生(shēng)也強調過，用一般的價格買入優秀的公司要遠(yuǎn)比用低估的價格買入平庸的公司來(lái)得(de)好。