3月LPR保持不變，釋放(fàng)什麽信号？
2022.03.25
中國(guó)人(rén)民(mín)銀行授權全國(guó)銀行間同業拆借中心公布，2022年(nián)3月21日(rì)貸款市場報價利率（LPR）爲：1年(nián)期LPR爲3.7%，5年(nián)期以上LPR爲4.6%。本月兩個品種LPR均與上月持平。至此，LPR連續兩個月維持不變。
對于本月LPR保持不變，招聯金融首席研究員(yuán)董希淼認爲，原因可(kě)能有三個方面。第一，從(cóng)利率水平看(kàn)，目前實體(tǐ)經濟貸款利率已經處于低位。人(rén)民(mín)銀行發布的《2021年(nián)第四季度中國(guó)貨币政策執行報告》顯示，2021年(nián)12月末金融機(jī)構人(rén)民(mín)币貸款加權平均利率爲4.76%，其中企業貸款加權平均利率爲4.57%，處于改革開放(fàng)40多年(nián)來(lái)最低水平。第二，從(cóng)外部環境看(kàn)，發達經濟體(tǐ)正在收緊貨币金融政策。日(rì)前，歐美主要經濟體(tǐ)正在開啓貨币政策正常化進程，特别是美聯儲3月17日(rì)已經宣布加息25個基點。第三，3月15日(rì)人(rén)民(mín)銀行開展中期借貸便利（MLF）操作(zuò)，中标利率與上月持平。LPR由兩部分(fēn)組成，即公開市場操作(zuò)利率與加點，其中公開市場操作(zuò)利率主要指MLF利率。一般而言，MLF如(rú)果未變，LPR調整的可(kě)能性較小。此外，3月份銀行資金成本未有顯著變化，銀行壓縮加點的空間和動力不足。
上周，國(guó)務院金融委專題會議(yì)要求“切實振作(zuò)一季度經濟”，并強調“新增貸款要保持适度增長”。董希淼表示，本月MLF、LPR保持不變，表明當務之急是爲穩定信貸投放(fàng)創造适宜的環境，推動新增貸款适度增長。但(dàn)這并不意味着實體(tǐ)企業的融資成本不變。
2021年(nián)下半年(nián)以來(lái)，人(rén)民(mín)銀行通過全面降準及降低政策利率，積極引導市場利率下行，2021年(nián)12月1年(nián)期LPR下降5個基點，2022年(nián)1月1年(nián)期和5年(nián)期以上LPR分(fēn)别下降10個、5個基點，創下連續兩個月下降的紀錄。光(guāng)大(dà)證券首席固收分(fēn)析師(shī)張旭表示，前期LPR下降幅度并不算小且效果明顯，不妨靜(jìng)待前期政策的效果繼續向實體(tǐ)傳導。
今年(nián)的《政府工(gōng)作(zuò)報告》明确要求，“推動金融機(jī)構降低實際貸款利率、減少收費，讓廣大(dà)市場主體(tǐ)切身(shēn)感受到融資便利度提升、綜合融資成本實實在在下降。”
張旭認爲，評估貨币政策在“降成本”中的效果重點要看(kàn)實體(tǐ)經濟的實際貸款利率，而不是LPR。事(shì)實上，自(zì)2019年(nián)6月至2021年(nián)12月這2年(nián)半時間内，MLF利率降低了35個基點，加點幅度下降了11個基點，一般貸款加權平均利率與LPR之間的利差降了28個基點，貸款實際利率下降中有約4成由利差的降低所貢獻。LPR下降顯然有助于推動貸款實際利率的下降，但(dàn)LPR不降也并不會阻止實際貸款利率的穩中有降。
光(guāng)大(dà)銀行金融市場部宏觀研究員(yuán)周茂華也表示，LPR維持不變，無礙引導金融機(jī)構釋放(fàng)LPR改革潛力，優化資産負債結構，提升風(fēng)險管理(lǐ)能力，合理(lǐ)讓利實體(tǐ)經濟，尤其是繼續支持小微、民(mín)營企業，綠色經濟、制造業重點新興領域，合理(lǐ)降低綜合融資成本，促進投資、消費良性循環。
從(cóng)宏觀經濟基本面看(kàn)，東方金誠首席宏觀分(fēn)析師(shī)王青表示，盡管年(nián)初投資、消費、工(gōng)業生(shēng)産等宏觀數據超預期，但(dàn)多與去(qù)年(nián)同期低基數有關，更多具有短(duǎn)期波動性質，再加上房(fáng)地産市場降溫、恢複仍需過程，當前宏觀經濟面臨的“三重壓力”尚未全面緩解。這意味着後期宏觀政策穩增長取向不變。
人(rén)民(mín)銀行傳達學***務院金融委專題會議(yì)精神表示，貨币政策要主動應對，新增貸款要保持适度增長，大(dà)力支持中小微企業，堅定支持實體(tǐ)經濟發展，保持經濟運行在合理(lǐ)區間。
上周美聯儲加息落地，上調聯邦基金目标利率25個基點到0.25%至0.5%區間。在外圍啓動加息的情況下，未來(lái)我國(guó)貨币政策怎麽走？周茂華指出，從(cóng)以往經驗看(kàn)，在美聯儲啓動加息周期初期，市場波動往往較大(dà)，全球市場在積極消化定價；但(dàn)我國(guó)與美國(guó)經濟、政策周期處于不同階段，國(guó)内金融體(tǐ)系穩健、資産估值合理(lǐ)，我國(guó)政策獨立性強、以我爲主；另外，對沖美聯儲及外圍政策影(yǐng)響的關鍵，是保持國(guó)内經濟穩步恢複、健康發展。
中國(guó)民(mín)生(shēng)銀行首席研究員(yuán)溫彬表示，未來(lái)穩健的貨币政策将繼續加大(dà)對實體(tǐ)經濟的支持力度，發揮總量和結構性政策功能，強化跨周期和逆周期調節。預計(jì)貨币政策将堅持以我爲主、主動作(zuò)爲，根據形勢變化和實體(tǐ)經濟所需，适時出台實施對穩增長有利的政策，同時應對好各種風(fēng)險沖擊，确保經濟運行在合理(lǐ)區間。
董希淼認爲，下一階段金融管理(lǐ)部門(mén)将抓緊落實國(guó)務院金融委專題會議(yì)精神，通過多種方式引導金融機(jī)構加大(dà)信貸投放(fàng)力度，逐步降低實體(tǐ)經濟融資成本，穩定市場信心和預期，爲穩定宏觀經濟、穩定資本市場提供更有力的支持和服務。
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