興業證券2015年(nián)年(nián)度資本市場策略會12月4日(rì)在上海舉辦，益亨投研團隊參加了此次年(nián)度大(dà)會。興業證券策略研究首席分(fēn)析師(shī)張憶東認爲：2015年(nián)行情波動會加大(dà)，需要控制好回撤風(fēng)險，而每次回調即是買入時機(jī)。

　　他(tā)認爲2015年(nián)宏觀并不是影(yǐng)響A股行情的主要矛盾：經濟2015年(nián)将繼續平穩降速，流動性2015年(nián)資金面寬松是常态化，新的分(fēn)析框架值得(de)重視。

　　2015年(nián)A股主要矛盾：

　　1.以未來(lái)1-2年(nián)的維度來(lái)看(kàn)，新一輪牛市的核心邏輯，并非經濟的“新繁榮”，而是經濟冷(lěng)、改革熱(rè)，在改革的旗幟下，社會财富如(rú)千軍萬馬過獨木橋一般沖向具有賺錢效應的A股市場，特别是富人(rén)階層的财富重新再配置。

　　2.改革激發信心，制度彈性曾使中國(guó)經濟屢次轉危爲安。A股對中國(guó)經濟此次釋放(fàng)“制度彈性”的反應，更像1996-2001年(nián)經濟低迷期的财富再配置行情。

　　3.2015年(nián)社會财富配置“彼消此長”。 A股市場的賺錢效應自(zì)我強化；富人(rén)将率先調整資産結構，降低房(fáng)地産配置、增加股票配置；金融資産的重新配置，降低存款、信托、理(lǐ)财産品比例，增加股票配置；利用多元化的金融創新工(gōng)具在股市上“加杠杆”投資；海外資金配置A股是大(dà)勢所趨。

　　張憶東指出，2015年(nián)行情特征之一是大(dà)漲、大(dà)波動、大(dà)分(fēn)化。

　　行情特征一：大(dà)漲，在改革的旗幟下聚集做多的力量。1）地方債務改革，将成爲銀行股估值修複的重要邏輯；2）“資本輸出”戰略，将提升部分(fēn)周期股的估值；3）國(guó)企改革，有助于A股估值的系統性提升；4）金融改革，助力降低全社會融資成本。

　　行情特征二：大(dà)波動，杠杆化交易、房(fáng)地産、美聯儲、注冊制或是誘因。

　　行情特征三：大(dà)分(fēn)化，新機(jī)會、新邏輯、新變化将更加突出。

　　投資策略：戰略看(kàn)多，找“新”機(jī)會；戰術(shù)回撤，趁機(jī)加倉

　　1.風(fēng)格特征： 重點并非大(dà)、小，核心在于新、炫，老樹(shù)找新花，新興尋更炫。

　　2.行業優選邏輯： 金融創“新”、新一輪資産證券化，非銀彈性大(dà) ；“資本輸出”戰略開辟“新市場”，裝備制造業逆襲 ；新興産業更炫的故事(shì)，看(kàn)好體(tǐ)育、互聯網（物聯網）。