12月9日(rì)，益亨研究部相(xiàng)關人(rén)員(yuán)參加了中信證券召開的2015年(nián)年(nián)終策略會。對于明天的股市行情，中信證券預期明年(nián)A股盈利增速爲-5.3%，上證指數波動區間爲3000-4500點。

　　對于宏觀經濟，中信證券預測，明年(nián)GDP增長6.5%，前低後高，下半年(nián)有所企穩。就(jiù)增長亮點而言，雖然投資下滑導緻經濟增長進一步下滑，但(dàn)消費對GDP的貢獻率進一步提升。

　　中信證券認爲，2016年(nián)中國(guó)将進入金融周期後半場中段：一方面，經濟增速下行不可(kě)避免，但(dàn)供需結構調整将加速；另一方面，直接融資渠道供需兩旺，資本市場在金融體(tǐ)系中的重要性提升，相(xiàng)對房(fáng)地産和大(dà)宗商品等與實體(tǐ)經濟關聯更密切的資産，股票仍有超配價值。

　　具體(tǐ)到我國(guó)資本市場，中信證券認爲，股市流動性與市場風(fēng)險将在2016年(nián)面臨“雙升”局面。宏觀基本面依然疲弱，貨币政策寬松或超預期，且上半年(nián)力度可(kě)能更大(dà)。貨币超預期提升估值，但(dàn)風(fēng)險積累壓制估值，兩者相(xiàng)互制約，預計(jì)A股指數全年(nián)寬幅波動，結合盈利預測和無風(fēng)險利率下降的判斷，預計(jì)2016年(nián)上證指數波動區間爲3000-4500點。

　　分(fēn)時間看(kàn)，上半年(nián)将“水漲船(chuán)高”：貨币寬松超預期導緻的流動性外溢推動A股估值擡升，而主要風(fēng)險因素(“石頭”)的積累尚未能扭轉市場風(fēng)險偏好。下半年(nián)将“水落石出”：随着經濟企穩，寬松政策力度回落，而産能去(qù)化與美元強勢趨勢不變，上半年(nián)被過量流動性掩蓋的風(fēng)險随着水位下降暴露出來(lái)。

　　配置上，中信證券建議(yì)在流動性擡升市場估值的春季，底倉配新興消費，超配成長；秋季開始，配置應更注重防禦和性價比，關注盈利等實際數據，超配闆塊應轉向景氣度較好的食品飲料、醫藥、環保和受益于産能調整加速且較便宜的周期闆塊。主題投資中，則抓住“新需求”與“新供給”兩條主線，把握養老、新興消費、一帶一路(lù) 、新能源汽車、機(jī)器人(rén)等領域的機(jī)會。