安信證券今日(rì)在長沙舉行題爲《大(dà)浪淘沙洗鉛華》的中期策略會。安信證券首席經濟學家高善文在策略會上表示，金融去(qù)杠杆将持續數年(nián)時間，不可(kě)能在短(duǎn)時期内完成，從(cóng)兩個季度的短(duǎn)周期來(lái)看(kàn)，金融去(qù)杠杆疊加經濟景氣下行，股市很難全面上漲，市場風(fēng)格繼續分(fēn)化，大(dà)市值股票将繼續走強。

　　高善文表示，金融去(qù)杠杆未來(lái)将持續數年(nián)時間，不可(kě)能在短(duǎn)期内完成。影(yǐng)子銀行在過去(qù)七八年(nián)時間，從(cóng)無到有，經曆了爆炸式增長，對金融體(tǐ)系、股市、債市和實體(tǐ)經濟産生(shēng)了重大(dà)的影(yǐng)響。

　　高善文認爲，2010年(nián)開始至2013年(nián)，銀行理(lǐ)财市場爆炸性增長，核心是銀行通過金融創新滿足房(fáng)地産商、地方融資平台等實體(tǐ)經濟的貸款需求，這一階段可(kě)以稱爲銀行的影(yǐng)子。但(dàn)從(cóng)2014年(nián)開始，由于清理(lǐ)地方融資平台等因素導緻實體(tǐ)經濟貸款需求大(dà)量消失，銀行理(lǐ)财開始進入債券、股市、PE和定增等市場，從(cóng)銀行的影(yǐng)子向真正的影(yǐng)子銀行轉變，表現爲脫實向虛、資金空轉和金融體(tǐ)系的自(zì)娛自(zì)樂。今年(nián)以來(lái)，由于監管部門(mén)協調統一金融去(qù)杠杆，外加實體(tǐ)經濟回穩，資金開始從(cóng)債券、股市等市場中流出。正如(rú)影(yǐng)子銀行的形成要經曆數年(nián)的時間一樣，金融去(qù)杠杆未來(lái)也将持續數年(nián)時間，不可(kě)能在短(duǎn)期内完成，這一逆轉過程也将對股市、債市等市場産生(shēng)沖擊。

　　高善文表示，金融去(qù)杠杆将造成利率易升難跌，考慮到金融去(qù)杠杆的持續時間，間歇性流動性緊張将可(kě)能時有發生(shēng)，未來(lái)隻能以時間換空間，或者以空間換時間，要麽長期緩慢(màn)金融去(qù)杠杆，要麽短(duǎn)期大(dà)幅調整式金融去(qù)杠杆。

　　高善文認爲，從(cóng)兩個季度的短(duǎn)周期來(lái)看(kàn)，由于存貨周期、地産開工(gōng)和經濟景氣高點等原因，經濟未來(lái)在兩個季度内會高開低走，疊加金融去(qù)杠杆造成的資金流出，股市很難全面上漲，大(dà)市值龍頭股可(kě)能走勢更強勁。從(cóng)三個季度以上的長周期來(lái)看(kàn)，由于地産庫存已經去(qù)化、人(rén)民(mín)币彙率已經回到了2013年(nián)的水平和企業盈利水平上升等因素，中長期經濟樂觀，但(dàn)在金融去(qù)杠杆大(dà)背景下，股市不可(kě)能重回此前資金驅動的市場風(fēng)格，股價的上漲更多依靠基本面驅動。